首先，中國(guó)的實(shí)際利率太高，這導(dǎo)致股市市值與利率成反比，實(shí)際利率越高，股價(jià)越低。過(guò)去二十年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)非常發(fā)達(dá)，而且資金極為容易賺到，年收益率20%并不是什么特殊的事情。民間借貸和合法理財(cái)產(chǎn)品的利率還更高。這使得實(shí)際市盈率在5-10倍之間，風(fēng)險(xiǎn)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股市。現(xiàn)在實(shí)際利率開始下降，但是民間借貸風(fēng)險(xiǎn)增加，生意越來(lái)越不好做。這為牛市的到來(lái)奠定了基礎(chǔ)。

其次，缺少長(zhǎng)期資金入市。5倍市盈率，7-8%的股息，對(duì)于長(zhǎng)期資金來(lái)說(shuō)確實(shí)不太有吸引力，他們需要很長(zhǎng)時(shí)間才能夠通過(guò)股息收回本金，即使按市盈率計(jì)算也要5年時(shí)間。不同與歐美地區(qū)，中國(guó)金融管制非常嚴(yán)格，很多長(zhǎng)期資金無(wú)法入市，國(guó)外資金也無(wú)法自由流入。隨著金融改革，滬港通等政策的實(shí)施，這種情況正在發(fā)生改變。

第三，銀行業(yè)的同質(zhì)化。中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管非常嚴(yán)格，長(zhǎng)期資金極度緊缺，導(dǎo)致每家銀行的業(yè)務(wù)都大同小異，買工商銀行和買建設(shè)銀行沒(méi)有太大區(qū)別。這導(dǎo)致所有銀行股成為一只巨大的股票，一支銀行股上漲，資金就會(huì)逃離，跑到另一支銀行股。這么大的規(guī)模，自然也不會(huì)成為短線交易的對(duì)象。

第四，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的擔(dān)憂。過(guò)去二十年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)并未經(jīng)歷過(guò)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)周期。出于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)周期必定伴隨著金融危機(jī)。絕大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家都在期待中國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。盡管經(jīng)濟(jì)衰退一直未到來(lái)，銀行股卻一步步下滑。實(shí)際上，有兩點(diǎn)是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)所忽視的。一是人類已經(jīng)真正進(jìn)入紙幣時(shí)代，二是08年的全球金融危機(jī)以后，金融思維已經(jīng)發(fā)生了根本性的變化。即經(jīng)濟(jì)周期可能是無(wú)法回避的，但傳統(tǒng)的金融危機(jī)永遠(yuǎn)不會(huì)再來(lái)。系列性銀行與央行一樣，成為不可能倒閉的銀行，只要政權(quán)還在，銀行就不會(huì)消失。

最后，社會(huì)心理因素。社會(huì)心理因素是最神秘的問(wèn)題之一，每個(gè)人都做一些自己理智無(wú)法解釋的事情，社會(huì)也是如此。股市也是這樣的，銀行股價(jià)這么低的價(jià)格，可能在未來(lái)幾年里仍然會(huì)讓許多人感到難以置信。