第一個階段是香港股指期貨的產生及其迅猛發(fā)展階段。在這個階段，香港期貨交易所推出了股指期貨合約，并且取得了快速的發(fā)展。股指期貨交易所主要負責買賣和管理會員的交易風險，而會員則負責監(jiān)控客戶的交易風險并執(zhí)行交易所的程序。然而，在1987年的股災中，股指期貨交易所遇到了嚴重的危機，因此開始了體制改革。

第二個階段是體制改革階段。為了應對股災帶來的風險，香港期貨交易所進行了大刀闊斧的改革。其中的關鍵改革是建立了香港期貨保證公司，由香港政府、主要銀行和經紀公司共同出資，并通過追討未履行責任會員的欠款和征收特別費來償還這筆貸款。這樣一來，交割債務的風險轉嫁給了投資者。

第三個階段是穩(wěn)步發(fā)展階段。在這個階段，期貨交易所繼續(xù)進行了一系列改革，加強了抗風險能力并改進了市場監(jiān)管功能。改革的內容包括將會員分為不同等級，增加交易經紀會員的股本要求，并建立了儲備基金來保障交易風險。此外，結算所也進行了重組，以更好地控制風險和應對危機。

為滿足對香港股票市場感興趣的散戶投資者的需求，香港期貨交易所推出了小型恒生指數期貨合約。這個小型合約的設計使得投資者可以以較小規(guī)模參與恒生指數的交易，并且具有低成本和保證金抵消的特點。小型恒生指數期貨合約也采用了電子化交易平臺，由期貨交易所擔保履約，減少了投資者的風險。

綜上所述，香港的股指期貨市場經歷了不同階段的發(fā)展和改革，不斷完善和提升其抗風險能力和監(jiān)管功能，為投資者提供了更多的選擇和保護機制。