第一個(gè)階段是香港股指期貨的產(chǎn)生及其迅猛發(fā)展階段。在這個(gè)階段，香港期貨交易所推出了股指期貨合約，并且取得了快速的發(fā)展。股指期貨交易所主要負(fù)責(zé)買賣和管理會(huì)員的交易風(fēng)險(xiǎn)，而會(huì)員則負(fù)責(zé)監(jiān)控客戶的交易風(fēng)險(xiǎn)并執(zhí)行交易所的程序。然而，在1987年的股災(zāi)中，股指期貨交易所遇到了嚴(yán)重的危機(jī)，因此開始了體制改革。

第二個(gè)階段是體制改革階段。為了應(yīng)對(duì)股災(zāi)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，香港期貨交易所進(jìn)行了大刀闊斧的改革。其中的關(guān)鍵改革是建立了香港期貨保證公司，由香港政府、主要銀行和經(jīng)紀(jì)公司共同出資，并通過追討未履行責(zé)任會(huì)員的欠款和征收特別費(fèi)來償還這筆貸款。這樣一來，交割債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了投資者。

第三個(gè)階段是穩(wěn)步發(fā)展階段。在這個(gè)階段，期貨交易所繼續(xù)進(jìn)行了一系列改革，加強(qiáng)了抗風(fēng)險(xiǎn)能力并改進(jìn)了市場(chǎng)監(jiān)管功能。改革的內(nèi)容包括將會(huì)員分為不同等級(jí)，增加交易經(jīng)紀(jì)會(huì)員的股本要求，并建立了儲(chǔ)備基金來保障交易風(fēng)險(xiǎn)。此外，結(jié)算所也進(jìn)行了重組，以更好地控制風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)對(duì)危機(jī)。

為滿足對(duì)香港股票市場(chǎng)感興趣的散戶投資者的需求，香港期貨交易所推出了小型恒生指數(shù)期貨合約。這個(gè)小型合約的設(shè)計(jì)使得投資者可以以較小規(guī)模參與恒生指數(shù)的交易，并且具有低成本和保證金抵消的特點(diǎn)。小型恒生指數(shù)期貨合約也采用了電子化交易平臺(tái)，由期貨交易所擔(dān)保履約，減少了投資者的風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，香港的股指期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了不同階段的發(fā)展和改革，不斷完善和提升其抗風(fēng)險(xiǎn)能力和監(jiān)管功能，為投資者提供了更多的選擇和保護(hù)機(jī)制。